12月往往会让住房市场看起来比实际更平静。
国会休会，市场活动放缓，分析重点转向年终总结。在住房领域，这种放缓往往是季节性的，而非实质性的。许多决策只是被推迟到了新的一年。

随着交易活动降温，新闻标题不再那么紧张，数据看起来也开始趋于“平衡”。人们很容易把这种暂停误认为是好转。

有经验的观察者对这种模式并不陌生。在市场周期的后期，变化往往十分微妙。价格不再大幅波动，但也没有真正反弹；成交量放缓，却没有崩塌；市场行为先行调整，而信心尚未恢复。表面上的平静，更多反映的是疲惫与谨慎，而非新的增长动力。

这正是2025年收官时的写照。成交量走弱，但并未失守；价格缓慢下滑，而非重新定价；库存水平接近过去被视为“稳定”的区间。整体情况不算令人警惕，但也谈不上让人安心。

加拿大并非第一次处于这种阶段。这通常意味着市场已经调整到“勉强可以继续运转”的程度，却还不足以化解深层次压力。风险并不在于数据看起来明显糟糕，而在于人们过于表面地解读那些其实值得更深入审视的熟悉信号。

12月表现偏软，但并未指明方向

根据加拿大房地产协会（CREA）的数据，12月全国房屋销售量环比下降2.7%。同比来看，实际成交量比2024年12月低4.5%。全年交易总量为470,314套，比上一年下降1.9%。

单看这些数字，容易被过度解读；放在背景中看，则不必如此。CREA指出，12月的回落反映的是多个主要市场（包括温哥华、卡尔加里、埃德蒙顿和蒙特利尔）同步放缓，而非由某一个全国性因素引发。这一区别很重要：当疲软是分散且缺乏一致性的，其预测意义就会减弱。

从全年角度看，2025年呈现出一种熟悉的节奏：年初因关税相关不确定性而停滞；年中随着环境趋稳出现温和复苏；临近年底，动能再次消退。市场始终是在与各种约束条件“周旋”。

“平衡”已经回归，但市场依然脆弱

到12月，全国性的平衡指标基本恢复正常。新挂牌与成交比率回落至52.3%，接近长期平均水平；库存月数小幅升至4.5个月，仍低于历史均值5.0个月。

按照传统定义，这属于一个平衡市场。但对业内人士而言，需要记住“平衡”所能反映的内容及其局限。这些指标描述的是当前买卖双方的流动关系，却无法体现市场在压力下的韧性、信心或财务承受能力。

活跃挂牌量同比增长7.4%，但仍比长期季节性均值低近10%。5月之后，随着年中需求回暖，库存水平持续走低。如果2026年春季如预期般回暖，供给条件可能会再次迅速收紧，而可负担性问题仍未缓解。

换言之，市场在“算术意义”上恢复了平衡，但稳定性并未随之而来。

价格走软集中在风险最高的领域

12月全国平均房价几乎没有变化，同比仅下降0.1%。MLS房价指数提供了更具解释力的视角：基准价格环比下降0.3%，同比下降4%。

这种疲软并非均匀分布。卑诗省以及安大略省“大金马蹄地区”贡献了全国房价下跌中的相当大一部分。公寓和联排屋的同比跌幅明显高于独立屋。

这并非偶然。这些细分市场正处在可负担性高度紧张、投资者参与度较高以及再融资敏感性强的交汇点。数据表明，本轮周期中的价格发现是通过时间推移和选择性调整逐步完成的，而不是通过被迫抛售实现的。

按揭行为解释了为何市场显得脆弱

要理解为何在“平衡”条件下市场仍显脆弱，必须跳出成交量和价格本身。加拿大央行的金融稳定指标揭示了家庭在去年如何应对经济现实。

按揭发放量再次上升，主要由续约推动，而非新增需求。为了控制月供，借款人拉长了贷款摊还期，并越来越多地选择较短期限的固定利率按揭，押注未来几年再融资条件会改善。

随着政策利率下调，贷款收入比持续上升。有限的可负担性改善，被转化为更高的负债，而不是储蓄。虽然监管限制似乎抑制了最极端的借贷行为，但高杠杆却在更广泛的市场中扩散。

与此同时，带着充足自有资本入场的买家数量减少。首次购房者中，最低首付比例的按揭变得更加普遍。

这对2026年意味着什么

加拿大在2025年结束时，并未站在住房市场下行的悬崖边上；但同样也没有建立在稳固的基础之上。市场仍在运转，但它依赖的是更长的摊还期、更高的杠杆，以及更薄弱的资本缓冲。

对于那些从事或依赖住房市场的人来说，关键在于：供需“平衡”的数字本身可能具有误导性。市场表面稳定的同时，底层的财务压力仍可能在持续累积。成交量可以回升，但可负担性和家庭资产负债表却未必真正改善。

今年市场的走向，最终将更多取决于“耐力”，而不是反弹力度。